国策助抵御外围逆风　港经济2025增长介乎2%至3%

2024年香港经济难关处处，可幸在内地政策「给力」加持下，最终经济在上季呈复甦势头，货物出口表现不俗。展望2025年，随着美国新任总统特朗普上任，对中美贸易前景构成不稳定性，但预计在「一签多行」等政策推动下，访港游客有望持续增长，加上内地挺经济「政策组合拳」效果持续显现，对股市、楼市以至各行各业有正面作用。多间金融机构及商会对香港经济表现保持审慎乐观看法，2025年经济增长介乎2%至3%。

2024年香港货物出口的表现不俗，首10个月增长9.9%，大致符合香港贸发局经贸研究早前预测的9%至11%。受惠于全球商界对人工智能系统有持续需求，以及低基数效应，电子产品出口强劲复甦，出口比去年同期增长13.5%，是整体出口上扬的主要原因。

贸发局最新预计，2025年全球贸易活动应可稳步扩张，香港的商品出口将受惠于亚洲电子产品业持续升级，有望录得4%的温和增长，不过仍有机会受贸易衝突升级所干扰，美国总统当选人特朗普加徵关税措施仍是个重大的下行风险。

至于全球贸易方面，贸发局引述世界贸易组织在2024年10月更新的全球贸易展望中预测，2025年全球商品贸易量将增长3.0%，略高于2024年估计的2.7%。具体而言，进口增长预料将从2024年的2.0%提高至2025年的3.0%，而出口增长则相对稳定，2025年为3.1%，2024年则为3.3%。

電子產品業界信心穩定

貿發局指出，電子產品是香港最大的出口類別，目前佔香港出口總值逾七成。電子產品業者對2025年前景保持適度樂觀，主要在於全球商界對人工智能系統有持續需求。同樣，新一代人工智能手機、個人電腦及其他數碼設備陸續推出，也有望提振消費市場的銷路。2024年10月在香港秋季電子產品展的一項調查顯示，香港的電子產品業出口表現可望於2025年持續穩健。整體而言，約39%受訪企業預期2025年的銷量增加，57%有信心可至少保持不變。

中華廠商會指出，香港貨物出口的表現超越年初時的預期，彰顯了海外市場需求仍能維持韌性，在一定程度上亦可能是受益於美國總統大選前的「特殊」市場氣氛。特朗普在總統競選期間多次宣稱上台後將對華大幅加徵關稅，可能促使美國部分進口商提前「落訂單」並增加庫存；這種未雨綢繆的提前操作也變相為本港貨物出口帶來額外的「增長」動力。

該會續指，2024年進入下半年之後，主要經濟體的製造業PMI紛紛呈現轉弱的跡象。美國的製造業PMI從7月起跌入萎縮區間，8月和9月的數字進一步降至47.9和47，創下年內新低。歐元區的製造業PMI在近兩年的漫長時間內均徘徊於50以下的收縮區間；德國和法國這兩個歐元區最大的經濟體更是表現不濟，9月的製造業PMI分別為40.6和44.6，德國的數字為近12個月來的最低位。中國官方和財新公布的製造業PMI在9月雙雙處於50的榮枯分界線以下，分別錄得49.8和49.3；其中，官方的數字已連續5個月處於萎縮區，財新的數字在過去幾個月走勢較為波動，9月份的下滑幅度顯著，創下了去年8月以來的最低值。

內地經濟維持增速利港出口

值得留意的是，中國人民銀行、金融監管總局和中國證監會等多個監管部門聯合宣布了一系列支持內地經濟和樓市、股市的重磅措施，包括降準0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約一萬億元人民幣；將7天期逆回購操作利率進一步下降20個基點至1.5%，以引導內地的貸款和存款利率下行；降低存量房貸利率約0.5個百分點，在全國統一實施購買第二套住房最低首付比例由25%下調至15%，廠商會預計，隨着相關措施的成效陸續顯現，內地2025年的經濟前景有望略為「看高一線」，GDP增速或可繼續維持在5%左右，「跑贏」IMF的預測，這將對於本港貨物出口亦有一定利好作用。

2023年，私人消费与旅游服务输出，担当了香港经济复甦的「双引擎」，但2024年上半年两大支柱均遭遇不同程度挑战，内部消费现疲态，增长动力减退。幸好，受到美国总统大选前的「特殊」市场气氛影响，香港货物出口表现不俗，出口接替成为经济增长的主要支撑。2024年第三季本地生产总值按年增长1.8%，较对上一季上升3.2%。商会发表展望预计，2025年内地会继续放宽货币政策，美联储的减息有望提振内需市场下，经济表现仍呈正面看法，料GDP增长约2.5%至3%。

融资成本高 去年投资乏力

中华厂商会指出，2024年首两个季度的按年增长率分别录得2.8%和3.3%；但以环比计，本地生产总值在第二季度仅增长0.4%，较首季度的2.5%大幅放缓，显示经济复甦的动能有所减弱。私人消费开支的按年同比增速在去年首季达到顶峰。随后几个季度拾级下滑，2024年第二季度更出现负增长，较去年同期下降1.5%。在服务出口方面，2023年全年实现爆发式增长，同比增长率高达20.9%，但2024年上半年的增速已显著回落至5.5%，特别是旅游服务出口在第二季度更录得负8.8%的增长。整体投资开支增长亦后继乏力。

根据政府统计处发布的修订数字，2024年第三季实质本地生产总值按年增长1.8%，而上一季上升3.2%。首三季合计，实质本地生产总值按年增长2.6%。经季节性调整后按季比较，实质本地生产总值在第三季下跌1.1%。然而，政府预计，由于美国9月中开始减息，加上国家在9月底公布一篮子振兴经济政策，香港股市及楼市都好转，预计第四季经济动力得以维持。

厂商会续指，访港旅客消费模式转变，进一步削弱了本地消费市场表现，相关行业的中小企面临前所未有的经营压力。另一方面，融资成本持续高企、市场流动性趋紧，亦加大中小企的融资成本和资金周转的压力；而楼市在年内短暂反弹后随即向下调整，亦打击私人发展商投地信心及抑制建筑工程投资，令整体投资开支的增长受压。

特区力办盛事 助力消费回升

不过，美联储在9月中减息0.5厘，无疑对香港金融市场及企业融资环境带来正面影响。金融市场的流动性改善及融资成本下调亦有助于缓解居民按揭的压力以及企业的资金成本。特区政府正积极催谷一连串的盛事活动，特别是可容纳5万人的启德体育馆将于2025年上半年正式启用，有助于举办更多大型的活动。

厂商会预计，香港经济在2024年下半年有所放缓，该会将2024年香港GDP增长率预测轻微修订为2.5%至3%，并预计2025年全年增长率与去年大致持平，仍能维持2.5%至3%的温和增长。香港短期内的通货膨胀亦保持温和，预计2024年与2025年的消费物价变动率将稳定在2%左右的水平。

另外，香港总商会亦发表2025年展望，预计2025香港GDP增长仍有2.3%。商会在美国总统大选后一周进行调查，结果显示26%受访企业计划增聘人手，近40%企业会加薪。该会主席陈瑞娟指出，调查反映企业对2025年经济反弹抱有希望，并会拓展新市场，并对内地业务增长较为乐观。

特朗普上台 中美关系添阴霾

近日各大金融机构发布2025年香港经济展望，鑑于特朗普重掌白宫，为中美关系加添不确定性，综合多间券商数据预测，2025年香港经济增长介乎2%至3%，香港经济前景有挑战，2025年股市、楼市等仍持观望态度。滙丰报告指，考虑到中美关系的不确定性，对外部需求更谨慎，将香港2025年GDP增长由2.7%下调至2%，2026年预测亦由2.5%下调至1.8%。

特朗普关税或影响港外贸

该行分析，香港约20%的经济活动与贸易相关，其中一半的货物贸易与内地有关，美国对内地进口商品增加徵收关税的连锁反应或会影响香港贸易活动，但影响程度将取决于关税水平及实施时间。

本地消费方面，滙丰认为香港消费或仍保持相对低迷，部分原因是居民出境旅游和海外购物，加上入境旅游业复甦缓慢，政府大型活动经济有机会带来消费模式改变，但仍需更多政策支持。

野村证券则表示，有两个因素可能会抵消港人北上的影响，包括内地访港游客会在2025年以温和的速度持续复甦，以及入境外国游客将会持续增长，且速度会快于内地游客。该行将2025年香港经济预测调低至2.3%，CPI通胀维持在1.8%不变。

大新金融则预料，2025年香港经济增长2.8%，给出较为乐观的数据，恒生指数上半年或可上试23,100点，而17,000点关会有支持。深圳恢复「一签多行」措施对推动零售业及吸引过夜旅客作用或有限，本地需求改善仍有待观察。

财赤问题是港另一忧虑

另外，财赤问题也是担忧之一，渣打大中华区高级经济师刘健恒指出，今年政府财赤或超千亿元，高于市场预期，为「周期性因素」。政府收入短期而言不会有大幅上升，未来数年或依然录得赤字。他建议政府通过开源节流改善财政状况，并增加发债用途披露，提高信息透明度。该行预测，2025年本港GDP增长将放缓至2.2%。

息口续降利楼市 楼价料回升5%

作为香港经济支柱之一的楼市可望于2025年见反弹。东亚银行预计，美联储2025年每季减息25个基点，最终达3.25%至3.5%，港元最优惠利率（P息）将跟随美国减息步伐，逐步降至5.25%（以东亚银行港元最优惠利率计）。随着政府抢企业和人才政策渐见成效，有望带动香港住宅楼价回升约5%。

滙丰也对楼市持乐观态度。研究提到，自美国启动减息以来，楼市已呈现复甦的正面迹象，导致实际房贷利率下滑，10月和11月的销售呈现反弹。2025年的宽鬆政策将更为循序渐进，料2025年美联储降息75个点子，香港政策利率将降至4%，并维持至2026年底，料为地产及投资带来一些利好。

新盘供应多 楼价升幅受限

大新也表明，香港最优惠利率跟随美国开始下调，按揭利率也随之回落，加上政府放宽住宅投资物业按揭成数，有助楼价回稳及成交回升，惟一手住宅潜在供应持续增加，或限制二手楼价反弹空间，预料2025年全年楼价升幅或低于5%。

野村证券预计，即使完全取消额外印花税，楼价也不太可能很快触底。鑑于当前楼市持续面临结构性阻力，该行预计2025年楼价仍将面临压力，而美联储可能会延后减息，中期来说对香港的按揭利率将造成直接影响。